【石家庄】央视第一解读：央行为何九天内两提准备金率

王佳

　欢迎收看《经济信息联播》。联播头条,首先来看我们的第一发布。今天傍晚6点钟,中国人民银行官方网站发布一条只有两句话的消息,内容是:为加强流动性管理,适度调控货币信贷投放,中国人民银行决定,从2010年11月29日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这也是继上周三央行宣布上调存款准备金率之后,连续第二周上调存款准备金率,业界普遍认为,这是金融管理部门再度对市场发出的紧缩信号,显示了政府抑制通胀和收紧流动性的决心。
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　　第一解读:什么是存款准备金率


　　虽然意义重大,但相信很多人对存款准备金率可能还是一知半解,在这里我给大家介绍一下:存款准备金率,是指金融机构必须将客户存款的一部分,缴存在中央银行;存款准备金占金融机构存款总额的比例,就叫存款准备金率。存款准备金的作用,就是用来限制金融机构信贷扩张,和保证客户提取存款、资金清算而准备的资金。央行这次提高存款准备金率,已经今年的第五次了,调整后,大型金融机构的存款准备金率,将达到18.5%的历史高位,粗略估算,可一次性冻结银行体系流动性3000多亿元。
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) q" \" [1 f6 v% |2 g  |, K, M　　第一解读:央行货币政策委员会委员李稻葵

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# t; O6 V9 b" k3 a* a　　央行最新的这个调控动作,确实让人感觉有点突然。我们知道,10月19日,央行刚刚上调了人民币存贷款利率,11月10日也就是一周多以前,央行又提高了人民币存款准备金率,这次属于短期内再次上调人民币存款准备金率,这释放的是什么样的信号？是不是意味着通胀预期又加重了？本次提高存款准备金率意味着我们已经进入了加息通道么？

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　　在央行的消息发布之后不久,我们就电话采访了央行货币政策委员会委员李稻葵,现在就来听他对提高存款准备金率的看法。
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, T+ u) t* g8 a　　李稻葵:央行举动是为控制金融体系流动性
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　　记者:这次上调的意义是什么呢？
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　　李稻葵:这次上调我的理解它的目的是要控制整个金融体系的流动性,因为目前基本的情况是国内国外两个因素都在指向同一个效果,那就是流动性是非常非常充足的。从国外情况来看,美国第二轮量化宽松政策一定会通过某种形式带来资金的流入。从国内因素来看,当前银行体系的流动性是非常宽松的,在这么一个宽松的前提下,银行有可能还会增加贷款,而贷款会带来存款,会进一步增加流动性。在目前这么一个节骨眼上,适当提高准备金率有利于未来宏观的调控,是比较及时的。
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7 g' _  F1 P0 u. G. t  I　　李稻葵:上调准备金率 对股市影响有限
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　　记者:对市场会产生什么影响？
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　　李稻葵:对市场主要的影响,首先从股票市场来讲,应该说影响不会太大,因为主要上市的商业银行准备金充足情况,流动性的情况是非常足的,不会直接带来他们盈利的下降。对我们**投资者而言,主要投资来源并不是从银行贷款,所以准备金率的适当上升,对大部分投资者而言不会有什么影响,对上市银行的盈利而言也不会有什么影响,对股市影响有限,但主要作用对于我们以下几个月贷款的上升起到一定的遏制作用,这个对于未来的宏观调控是有帮助的。

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: _8 x& q" U3 w　　李稻葵:央行主要指向控制贷款规模


　　记者:是不是现在就进入加息的通道呢？


" E% |! p' A8 P, H- ?) Q* v9 }　　李稻葵:加息的目的和准备金提高不完全一样,准备金提高主要是控制未来一段时间贷款的上升,加息目的主要是调百姓对通胀的预期。百姓对通胀的预期是可以通过**综合性的方式来进行的,加息只是一种。


( z6 s- d. I7 Z7 ~7 @( p　　李稻葵:收缩流动性为将来调控做准备

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　　记者:是否可以说流动性的拐点出现了呢？
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　　李稻葵:自从一个半月以前,大量新的宏观数据出现,中国经济基本宏观走势的情况是增长速度已经不是最大担忧了,最大担忧是价格增长比较快,还有流动性比较充足或者过分充足,因此会带来未来一段时间物价上涨预期的上升以及资产价格预期的上升,所以这是主要的问题,适当收缩流动性,在这个节骨眼上,在流动性很充足,国内外种种迹象表明流动性还会增加的情况下,进行调整,未来几个月贷款增加幅度略有下降,是为未来宏观调控政策改变做准备的。
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　　新闻链接:历次调整准备金率后股市表现


　　明白了概念,还有一个问题不得不讨论,这就是消息对股市的影响,今天,央行宣布了提高存款准备金率的消息,下周的股市会怎样演绎呢？我这里有一组数据,可以供大家借鉴,自2008年1月以来,央行对存款准备金率进行过14次调整,这些调整实施之后,股市有11次出现了下跌,其中跌幅最大的一次,是08年10月15日,存款准备金率上调0.5%后,股市下跌达到了4.25%,13次的调整中,只有2次调整之后,股市出现了上涨,分别在08年3月18日,上调0.5%和08年12月5日下调1%之后,股市分别上涨了 2.53%和3.57%,在本月10号央行上调存款准备金率0.5个百分点后,第二天股市上涨了1.04% ,今天消息发布之前沪深股市均已收盘,上证综指收于2888.57点,上涨23.11点,涨幅为0.81%。

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　　九天之内两提准备金率 央行动作引发机构热议
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7 z& _2 u2 r* a* H) B+ [　　央行在九天之内两次提高存款准备金率,这样密集的动作近年来非常少见,各专业机构也对此纷纷发表看法:

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　　中信证券首席经济学家诸建芳认为,央行此举完全符合预期。境外资本不断流入,流动性宽松,央行此举将能够对此进行控制。诸建芳表示,此次调控后可能还不足以控制国际资本的流入,股票市场的近期走势也已经体现出了对于加息的预期。
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( e, }: f% \! e. m　　银河证券首席经济学家左小蕾认为,不断上升的通胀压力和泛滥的流动性,是央行频繁使用准备金率的最重要原因,不排除央行在12月份继续上调的可能性。她还表示,之所以频繁使用准备金率,而没有加息,是因为对于收紧流动性来讲,上调准备金率是最有效、最直接的方式,而加息效果的显现会有一定的滞后性。
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+ {- z8 `+ r9 @% n. f7 M　　经济学家华生认为,上调存款准备金率与加息同属政策组合拳,央行可能希望借此达到组合最佳效果,存款准备金率再次上调并不排除央行还会采取加息的手段。从收缩流动性的角度看,央行的货币政策已经开始由适度宽松转向稳健。他还认为,存款准备金率再次上调抑制了流动性,短期会对市场带来一定的负面影响,而从中期来说,则是利好。
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　　外汇投资研究院院长谭雅玲则表示,央行此次上调准备金率50个基点是出于风险防控的准备。她表示银行是信贷和投资的主体,上调准备金率主要是控制热钱和投机,原因是目前市场上流动性过剩,准备金率上调很正常。
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9 ]2 l. I3 ~6 c% w3 N% M& d　　连线采访:证券频道证券首席记者姜英秋
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　　央行提高存款准备金率,股市的反应是最直接的,本周股市虽然周末有所反弹,但总体上仍是大跌,投资者现在最想知道的就是,这条消息,对下周的股市会有什么影响？我们现在就来连线财经频道首席记者姜英秋。


* I0 \8 f+ ?9 A* U. ^　　芮成钢:姜英秋,你好。资金面收紧,股市是不是又要跌了？


3 k* E" n$ b3 j* m$ g# Z　　姜英秋:从直接联想来讲,恐怕对股市的看法,至少有一个比较负面的预期,但是我们也知道提高存款准备金率和加息效果是不一样的。提高准备金主要是针对银行的贷款规模,大家觉得M2所谓的广义货币,可能**上的钱太多,要把它收一收,对股市影响是间接的,就是心理层面,大家认为钱少了,自然会跌一点,我觉得这个作用恐怕难以避免。
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2 `9 }0 A  u8 N& m' p　　芮成钢:那么房地产、银行这些会是最敏感的板块呢？


　　姜英秋:对,历来货币政策发生变动的时候,房地产是首当其冲的,在这样之后大家都会联想到钱少了,投资房地产就会减少,而且在10月19号加息之后,供房成本在增加,房地产企业、开发企业进行贷款的成本也在增加,银行可能还是有待测算,你在缩小贷款规模之后应该对它影响是负面,但具体有多大影响,恐怕要测算之后才能知道。更加敏感的是强周期的,就是资金推动板块影响更加直接一点。
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　　芮成钢:现在我们提到市场都在猜测,货币政策再次变动,说明我们已经进入了一个加息的周期了,所以如果这种预期确实存在的话,你觉得未来一段时间股市行情大概会是什么样子？

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　　姜英秋:这还是比较难以预测的,但从经验来讲,即便进入加息周期,股市到底会是什么样的表现,从历史实证的角度恐怕两方面经验都有,比如说从2006年开始我们实行收缩货币,一口气加息加到2007年12月份,但是大家知道2006年到2007年10月份的时候,股市一直是上涨的,与此反面的例证也有,所以说还要看出台的时候,股市估值到底是什么水平,现在沪深300差不多是20倍,并不贵。但局部确实有一点贵,比如说像有色金属、大宗原材料等等,这个估值可能是贵一点。


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　　存款准备金率年内第五次上调

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9 m4 ]0 ~* l# Y% z　　2010-11-20  都市快报
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　　中国人民银行周五决定，为加强流动性管理，适度调控货币信贷投放，从2010年11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，为今年以来第五次上调。至此，大型金融机构存款准备金率达18％，创历史最高点。据测算，提高存款准备金率0.5个百分点，将在商业银行中冻结约3000亿元人民币的资金。
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8 `: s, h( q+ l- A) _  p　　央行上次公开宣布调整存款准备金率就在上周三，当时央行宣布，从11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。而且10月中旬又有6家大型银行被差别化上调2个月存款准备金率。
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+ |! g" P6 r# @/ \　　央行10月20日宣布上调1年期存贷款利率0.25个百分点，为3年来首度加息。
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　　央行在不到两周的时间里便两度上调存款准备金率，表明央行对国内通胀以及流动性过剩的巨大担忧。
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. s; `6 q1 }" {( }. J1 c% E2 \　　事实上，本周有关央行将在周五采取行动进一步打压通胀的传言甚嚣尘上，在过去的几天里全球汇市和股市因此一直动荡不安。市场本来预期，央行将在本周五宣布加息。


　　本周召开的中国国务院会议强调，要抑制物价过快上涨，并及时采取有力措施；这进一步加强了外界对中国进一步加息的预期。


　　那么，央行如此密集地上调存款准备金率而不是市场预期的加息，是何原因？此举对股市和楼市又有何影响？


　　年前或将再次加息
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　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三认为，近期美国大量发行货币，中国的货币供应量又太多，流动性过剩的局势明显。10月份CPI上涨4.4%已经形成了温和通胀，央行采取再次提高存款准备金率而不是上调利率的方式来抑制通胀收缩流动性，是一种比较有效的手段，如果密集加息，将会导致外资进一步流入。


　　银河证券首席经济学家左小蕾认为，此次上调存款准备金率完全在预料之中，不排除年底前或再一次利率调整。


　　渣打银行大中华区研究部昨日发布报告称，由于担心飞涨的消费者物价指数(CPI)会破坏经济基础，中国央行很有可能在年底之前再次加息。该报告回顾了2006－2008年中国政府应对通胀的措施之后，认为2010年年内中国央行还会有一次升息举措，并在2011年上半年再升息三次，每次升息幅度均为25个基点。

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2 [3 v5 x! F2 g3 @. u$ k　　渣打表示，政府的宏观调控措施将起到作用，预计明年6月CPI同比涨幅将触顶在约6.3%，明年末料回落至4%。而食品价格仍将是推动CPI上涨的主要力量。
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2 p; p3 Q$ B0 p. I　　年底房贷市场将受到明显影响

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. a2 Q! f( _+ X4 H' S　　一个月之内，央行加息一次、上调存款准备金率2次，流动性的收紧，在房地产二次调控的背景下，对于房企而言可谓是“雪上加霜”。

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　　首先，影响购房者贷款，相比市场最宽松的时期，目前的房贷已经出现了非常明显的加码，不仅基准利率上调，首付成数上涨、优惠利率减少都非常明显地为购房者的购房设限。因为之前的大量房贷，年底各银行的贷款额度将再减，预计很多银行将提前关闭房贷。年底的楼市交易将受到房贷的明显影响。


& w% x& A( N5 j# }- U' a  y　　其次，开发商资金压力再增，前10月开发商的资金增长主要依靠自筹资金（超过总资金增长幅度的为自筹资金），而上调存款准备金率将使得银行贷款额度更紧。特别是接近年底，很多银行年内额度已经基本用完，这就使得已经受到预售资金监管的开发商，在资金方面的压力更大。
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3 v: s7 d3 u0 t# \  A/ z% @　　在信贷难以获得的情况下，开发商或许能够重新审视项目定价，进行降价促销等活动，本次提高存款准备金率将再一次增大房价下降的预期。

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% p( O3 M  [$ ~; A　　对股市影响小于楼市
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　　社科院金融所研究员易宪容表示，央行再次上调存款准备金率是为收紧货币流动性，连续上调对股市影响不大。

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  ]" B8 h/ J/ W$ e9 s! @  S8 o　　易宪容称，央行连续上调存款准备金率，意在收紧流动性，控制信贷规模。对于市场来说，股市下行风险犹在，上调存款准备金率不会对股市起到明显作用。
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　　此外，针对10月份CPI超4.4%，他认为，再次上调存款准备金率对抑制通胀作用并不大。
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　　经济学家华生认为，存款准备金率再上调抑制了流动性，短期会对市场带来一定的负面影响，而从中期来说，则是利好。

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" x! @. Z2 q. U7 S" L　　连续上调给百姓通胀预期降温
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王佳

　　2010-11-20 泉州晚报
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　　中国人民银行19日决定，从11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次为年内第五次上调，时隔上一次不足10天。此次上调后，一般金融机构的存款准备金率将达到18%，而此前被实施差别存款准备金率的6家银行则提高至18.5%。而18%的存款准备金率已经超过了历史最高点。
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+ B, z/ s1 S8 K% Z　　专家分析认为，此次上调存款准备金率旨在控制房地产信贷、缓解消费者心理压力、并防止信贷泛滥，表现出政府对宏观调控的坚定信心，是在情理之下、意料之中。


　　专家指出，上调存款准备金率可以降低群众的通胀预期及其心理压力，并可以防止年底到来前信贷进一步泛滥。
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　　专家观点
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, M; D* Q, `2 k5 j　　中国银行全球金融市场部高级分析师谭雅玲 调整频率超预期
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3 H) y! h6 I7 d! `　　调高存款准备金率在预期之内，但频率超出预期，短期内不会加息。目前的投资、信贷规模和物价指标都显示出市场流动性过分充裕，在这样的背景下，央行调高存款准备金率，从源头上进行约束，是预期之内的动作。

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+ N% }. T, |! B5 v9 w　　社科院金融所研究员易宪容 抑制通胀作用有限
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　　央行连续上调存款准备金率，意在收紧流动性，控制信贷规模。对于市场来说，股市下行风险犹在，上调存准率不会对股市起到明显作用。针对10月份CPI超4.4%，再次上调存准率对抑制通胀作用并不大。

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　　兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委 年内加息可能性并未减小
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- p& R: O4 ]3 M6 k　　央行虽然已经连续上调存款准备金率，但不意味着调整已经到位。至少还需要调整1—2次存款准备金率。同时，年内加息的可能性并不会因此而减小。
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　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇 继续上调的空间没有限制

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　　央行在选择调控工具时没有使用价格型工具（加息），而是选用了数量化工具(上调存款准备金率)，这是经过权衡的。央行可能顾忌使用价格型工具对实体经济产生大的影响。而至于数量化工具，没有理论上的上调限制。

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　　墨西哥发生通货膨胀时，曾将存款准备金率上调至33%。
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　　市场影响



: i. L9 y# t6 x+ b　　北京大学房地产研究所所长陈国强 房地产企业雪上加霜
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　　此次存款准备金率上调对于开发商而言是“雪上加霜”，会进一步加大开发商降价的压力，而对于行业来讲或许加速分化。央行此次上调存款准备金率还是出于宏观经济的总体考虑，为了收回流动性，抗通胀。但其对房地产行业会有直接影响。目前年底商业银行信贷指标基本完成，开发商贷款受限。而资本市场融资尚未通行、房企借壳受阻，此次上调存款准备金率从总量上回收流动性，对于房企而言是“雪上加霜”。


+ @* b$ [! f" u7 K' E　　年底各种压力集中在一起，降低价格销售或许成为开发商的普遍预期。
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! Y% I: e8 T. S　　虽然短期内不会出现房企资金链大面积崩裂、企业倒闭的情况，但每次调整都会强化行业的优胜劣汰。

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* Y1 a; e$ c4 H* Y* L* r　　美元反弹 油价回落
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8 J; v7 @3 A( @) p- ^# L! q　　本报讯 受到央行再次上调存款准备金率的影响，周五美元兑各主要非美货币欧市盘中小幅走高。
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　　北京时间11月19日晚间消息，央行宣布上调存款准备金率。消息传出后，国际期市的原油和黄金期货价格均明显下探，但在很短时间内都开始反弹，油价恢复至消息前水平，而金价进一步攀升。
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